所有企业基于长期发展的需要都或多或少地进行投资✿✿ღ，只是不同企业投资的方向不同✿✿ღ、方式不同✿✿ღ，投资项目立案执行的期间也不同✿✿ღ。企业的长期投资根据投资的方向可以分为外部投资与内部投资✿✿ღ，我们认为企业基于自身发展需求的内部投资✿✿ღ，即企业将资金投放于为取得生产经营用的固定资产✿✿ღ、无形资产✿✿ღ、其他资产和垫支经营的流动资金而形成的投资等✿✿ღ，即资本性支出分析✿✿ღ。财务分析师在内部投资项目的前期可行性研究与方案选择中的职责是财务效益评估✿✿ღ，这是企业的投资项目评估的重要部分✿✿ღ，是对整个项目寿命期内的成本与收益情况进行评估✿✿ღ，侧面论证项目是否具有经济上的可行性✿✿ღ。财务效益评估是决定项目可行与否✿✿ღ、银行是否提供贷款的基本依据✿✿ღ，在财务管理领域也将此称为投资决策分析✿✿ღ。

　　由于企业的大部分投资是跨越多个会计年度获得收益的✿✿ღ，所以企业的投资项目的财务分析不同于前面讲述的经营性内容✿✿ღ，其需要考虑货币的时间价值✿✿ღ。因此✿✿ღ，项目的财务分析也可以分为财务的动态分析（折现分析）与财务的静态分析（非折现分析）✿✿ღ。货币的时间价值✿✿ღ，是指因时间不同而引起的货币资金价值量的变化✿✿ღ，即现在收到1元钱比明天收到1元钱更有价值✿✿ღ，因为今天的1元钱可以用来进行投资赚取如年回报率10%的收益✿✿ღ，这样到了明年的今天这一元钱就有了1.1元的价值✿✿ღ，这1元钱的时间价值就是今天放弃这笔投资的机会成本✿✿ღ。动态分析方法✿✿ღ，就是在计算各项目的经济寿命期内每年会发生的费用与收入利润时✿✿ღ，考虑货币时间价值✿✿ღ，货币的时间价值对企业短期性项目分析的影响不大✿✿ღ，但对五年以上的长期项目分析会产生很大的影响✿✿ღ。一般而言✿✿ღ，长期项目的每一年都会发生资金的流入✿✿ღ、流出✿✿ღ，为保证各项目支出与收入具备可比性✿✿ღ，必须考虑货币时间价值采用贴现的方法把不同时间的价值转换为相同时间的价值✿✿ღ，使不同时期产生的不同种类的成本✿✿ღ、收入和收益可以进行比较开运体育安全吗✿✿ღ。

　　在财务的动态分析方法中必须用到的工具是复利系数表✿✿ღ。复利是计算利息的一种方法✿✿ღ，每经过一个计息期（年度）✿✿ღ，要将所生利息加入本金再计利息38cccc✿✿ღ，逐期滚动计算✿✿ღ。复利系数有如下四个基本参数✿✿ღ。

　　财务的静态分析是指在计算各项目经济寿命期内每年发生的费用和产生的效益时不考虑货币的时间价值的分析✿✿ღ。例如✿✿ღ，在财务会计中✿✿ღ，常计算的投资回报率就是典型的静态分析指标✿✿ღ。在企业的投资项目分析中有时也会用到这种指标✿✿ღ。

　　尽管企业的投资决策是评估投资项目的成本与效益✿✿ღ，但需要注意的是✿✿ღ，投资决策中评估的是项目的现金流量而非会计利润✿✿ღ。也就是说✿✿ღ，备选投资方案的成本和收入的计量是以收付实现制为基础的✿✿ღ。因为会计利润是以会计年度为单位并基于权责发生制计量的✿✿ღ，受存货计价✿✿ღ、待摊预提项和折旧与摊销及减值的影响而不反映企业发生的真实资金流向✿✿ღ。例如✿✿ღ，折旧和摊销会抵减企业当期的会计利润但实际并未发生现金流出✿✿ღ。另外✿✿ღ，会计利润是企业在一年期内的短期业绩指标✿✿ღ，会使管理者因短期盈利业绩的压力而摒弃长期现金流量充沛的投资项目✿✿ღ。最后✿✿ღ，会计利润并不考虑货币的时间价值✿✿ღ，而采用现金流量能通过界定每笔收支的具体时间来将资金的时间价值反映到投资效益中去✿✿ღ。企业的内部投资项目中的现金流量包括以下三种✿✿ღ。

　　（1）企业的原始投资✿✿ღ，包括以下三部分✿✿ღ。①在项目初期一次性投入或在后续各期追加投入的资本✿✿ღ，如果是债务性筹集的资本✿✿ღ，则还需要计算应该予以资本化的借款利息支出✿✿ღ。②项目初期企业垫付的运营资金✿✿ღ，如企业为扩大规模或增加新业务后形成的应收账款与应付账款的增加✿✿ღ。③企业处置旧资产获得的现金流入✿✿ღ。

　　（2）经营净现金流量✿✿ღ：即项目开始后每年的收入抵减成本以后的净额✿✿ღ。这里的收入和成本都以收付实现制计量✿✿ღ，不包括企业的待摊预提项和折旧摊销费用✿✿ღ。

　　（3）项目结束时回收的现金流量✿✿ღ：企业在项目终结时收回的流动资金✿✿ღ，例如✿✿ღ，出售与项目有关的存货✿✿ღ、应收账款的变现使营运资金恢复原有水平✿✿ღ，以及处置（报废）资产取得的现金净残值收入等✿✿ღ。

　　（1）企业发生的所有的现金流量都需要转换成税后现金流量✿✿ღ：所得税是一种现金流出开运体育安全吗✿✿ღ，在预计企业的经营现金流量时应考虑折旧带来的所得税节省✿✿ღ。

　　（2）现金流量应该是增量现金流量✿✿ღ：所谓增量✿✿ღ，是指接受或拒绝某个投资方案后✿✿ღ，企业总现金流量因此发生的变化✿✿ღ，如果无论接受还是拒绝该项目都不发生变化的现金流入和流出项目✿✿ღ，则不属于项目的增量现金流量✿✿ღ，即投资决策中的现金流量应该是与项目“相关”的现金流量✿✿ღ。

　　（3）现金流量应该考虑机会成本✿✿ღ：如果选择了一个投资方案✿✿ღ，就必须放弃投资其他途径的投资机会✿✿ღ，其他投资机会可能取得的收益便是实行选择的方案的代价✿✿ღ，即机会成本✿✿ღ。

　　（4）通货膨胀的影响✿✿ღ。估算企业项目投资的现金流量涉及很多变量✿✿ღ，所以需要组织协调企业的多个职能部门参与✿✿ღ。例如✿✿ღ，销售部门负责在考虑产品组合✿✿ღ、营销影响✿✿ღ、竞争者动态等因素的基础上预测销量和售价✿✿ღ；产品开发和技术部门负责估计投资方案所需设施的种类和技术性能✿✿ღ、可选的供应商✿✿ღ、市场价格✿✿ღ、建造工程所需的承包商✿✿ღ、单位工程费用造价等信息✿✿ღ；生产和采购部门负责估计制造成本✿✿ღ，涉及新产品物料清单✿✿ღ、原材料采购价格✿✿ღ、工艺路线等✿✿ღ；财务分析师除了审核以上信息输入在逻辑上的合理性✿✿ღ，以及提供如标准成本汇总测算之类的支持性工作外✿✿ღ，更重要的任务是为各部门的预测建立共同的基本假设✿✿ღ，例如物价水平和通货膨胀率✿✿ღ、贴现率✿✿ღ、存货计价方法（先进先出或标准成本或加权平均）✿✿ღ、流动资金中应收应付款项的账期等✿✿ღ。

　　资本预算流程包括企业的内部投资项目在内的一切资本性支出都依赖资本预算程序来立项和执行✿✿ღ。完整的资本预算程序应由如下步骤组成✿✿ღ。

　　第一步✿✿ღ：企业需要研究和发现投资机会✿✿ღ。企业需要识别和挑选与公司未来发展目标相契合的资本性支出项目✿✿ღ。例如✿✿ღ，实施低成本战略的企业应首选有利于提高企业的产能✿✿ღ、可以降低成本的项目✿✿ღ，而实施多样化产品战略的企业会首选开发新产品✿✿ღ、新市场的资本支出项目✿✿ღ。

　　第二步✿✿ღ：调查与初选✿✿ღ。从价值链上挑选跨职能部门的团队（工程技术✿✿ღ、采购✿✿ღ、财务✿✿ღ、制造✿✿ღ、市场销售等）评估可供选择的项目计划✿✿ღ，做出初步的筛选方案✿✿ღ。

　　第三步✿✿ღ：收集数据✿✿ღ。对备选投资方案的将发生的成本和收入进行估计✿✿ღ，在考虑财务因素等定量因素之外也需要考虑非财务的定性因素✿✿ღ。

　　第五步✿✿ღ：筹资✿✿ღ。企业应该通过多渠道取得项目资金✿✿ღ。资金来源包括企业的自有资金和从资本市场取得的权益性资本或债务性资本✿✿ღ。

　　第六步✿✿ღ：项目实施与控制✿✿ღ。在项目实施过程中需要对资本支出是否已经做过预算并且一直在预算限额以内进行评估✿✿ღ；在投资的项目开始创造现金流后✿✿ღ，还需要对项目进行后续审计监控✿✿ღ，将项目实际进展结果与选择项目时的预测值进行比较✿✿ღ。

　　建设投资项目涉及多项资产的购置✿✿ღ，所以项目的初始投资额不容易确定✿✿ღ。这类项目通常要进行详细的可行性研究✿✿ღ，可行性报告是申报“资本拨款申请”的重要文档✿✿ღ。一份工业项目的可行性分析报告大致要包括如下章节内容✿✿ღ：项目背景与承办单位的相关情况✿✿ღ、项目立项论证过程✿✿ღ、产品市场预测与竞争力分析✿✿ღ、资源条件评价（仅指资源开发项目）✿✿ღ、建设规模与产品方案✿✿ღ、场址选择✿✿ღ、技术方案✿✿ღ、设备方案✿✿ღ、工程方案✿✿ღ、主要原材料与燃料供应✿✿ღ、总图运输与公用辅助工程✿✿ღ、节能措施与环境影响评价38cccc✿✿ღ、劳动安全卫生与消防✿✿ღ、组织机构与人力资源设置✿✿ღ、项目实施进度安排✿✿ღ、投资估算38cccc✿✿ღ、融资方案✿✿ღ、财务效益分析✿✿ღ、社会效益与社会风险评价✿✿ღ、分析结论与建议✿✿ღ。可以看出✿✿ღ，严密的可行性分析的学科内容与涉及的职能部门非常广泛✿✿ღ，财务分析师需要在项目可行性研究阶段参加项目组参与投资估算✿✿ღ、融资方案与财务效益分析这几方面的工作✿✿ღ。

　　首先是企业的投资估算✿✿ღ。一般而言✿✿ღ，建设投资项目通常因为时间长✿✿ღ、投资额大✿✿ღ，而且需要外部筹资渠道来满足资金需求✿✿ღ，所以建设投资估算是资本预算程序中“收集数据”的一项重要工作✿✿ღ。建设投资的估算内容一般由以下部分构成38cccc✿✿ღ。

　　（1）工程费用✿✿ღ：由建筑工程费✿✿ღ、设备与器具购置费和安装工程费构成✿✿ღ。这部分支出需要在建设完毕后转入固定资产✿✿ღ。另外✿✿ღ，建设期的利息费用也需要资本化✿✿ღ，作为企业资本性支出的一部分✿✿ღ。

　　（2）工程建设及其他费用✿✿ღ：内容名目较多✿✿ღ，且随行业和项目的不同而不同✿✿ღ，例如土地征用✿✿ღ、勘察设计✿✿ღ、土地使用权✿✿ღ、技术转让费✿✿ღ、设计费✿✿ღ、职工培训费和开办费等✿✿ღ。这些费用依据性质不同在会计上分别计入固定资产✿✿ღ、无形资产和其他资产✿✿ღ。

　　（3）预备费✿✿ღ：也称不可预见费✿✿ღ，是指在初步设计和概算中难以预料的费用✿✿ღ，分为基本预备费和涨价预备费✿✿ღ。

　　企业在项目建议书与可行性研究阶段对建设投资的估算方法是不同的✿✿ღ。一般而言✿✿ღ，项目建议书阶段的估算方法较为简单✿✿ღ，而可行性研究阶段的建设方案已具备详细的资料✿✿ღ，对投资估计精度的要求较高✿✿ღ，应按照编制概预算的方法进行详细估算✿✿ღ。

　　在进行可行性研究阶段✿✿ღ，流动资金是企业的投资估算的重要内容✿✿ღ。对流动资金的估算需要以项目总成本费用的估算数据作为基础✿✿ღ，采用分项指标估算法✿✿ღ，即先按流动资产项目分别确定存货✿✿ღ、应收账款✿✿ღ、应付账款开运体育安全吗✿✿ღ、现金的最低周转天数✿✿ღ，然后计算每项的周转次数（周转次数 =360 天 ÷ 最低周转天数）38cccc✿✿ღ，再根据项目期内年均经营成本除以每项的周转次数来估算每一流动资金项的投入额✿✿ღ。涉及的指标公式具体如下✿✿ღ。

　　通过上述计算公式可以看出在企业估算各项目的流动资金之前✿✿ღ，先要对项目的收入✿✿ღ、成本✿✿ღ、税金和费用等有关内容进行估算✿✿ღ，才能获取年均经营成本✿✿ღ、工资福利费用✿✿ღ、外购原材料及动力的具体金额✿✿ღ。这些收入成本费用的估算都是项目可行性研究报告的重要附表✿✿ღ，估算逻辑与企业每年的预算相似✿✿ღ，具体如下✿✿ღ。

　　（1）营业收入估算✿✿ღ：在明确各个项目的建设规模✿✿ღ、产品方案的基础上进行严格的项目目标市场细分的调查和分析✿✿ღ，明确项目期内合理的销量✿✿ღ，再以估算时期的现行价格为基础编制营业收入估算表✿✿ღ。

　　（2）总成本费用估算✿✿ღ：可参照项目可行性研究报告中提供的同类或类似企业营业收入与总成本费用的比例来估算本项目的总成本费用✿✿ღ，但更为精确的估算方法是按照成本要素分别进行估算✿✿ღ，如分别估算外购原材料及动力✿✿ღ、工资与福利✿✿ღ、修理费✿✿ღ、折旧费✿✿ღ、摊销费✿✿ღ、融资借款利息✿✿ღ、其他费用等✿✿ღ，然后再进行简单算数加总38cccc✿✿ღ。

　　（3）经营成本估算✿✿ღ：企业的经营成本不同于一般会计成本的概念✿✿ღ，是指项目为生产销售产品发生的经常性的现金支出✿✿ღ，等于总成本费用减去折旧✿✿ღ、摊销✿✿ღ、融资利息支出后的金额✿✿ღ，主要成本要素包括工资福利费✿✿ღ、修理费✿✿ღ、外购原材料与动力支出和其他费用✿✿ღ。经营成本估算不仅是估算投资中的流动资金的基础✿✿ღ，同时也是编制项目现金流量的重要依据开运体育安全吗✿✿ღ。

　　不论是建设投资项目还是其他投资项目✿✿ღ，当自有资金无法满足项目投资需求时✿✿ღ，企业都需要进行外部筹资✿✿ღ，特别是对于建设投资项目✿✿ღ，融资方案是可行性研究报告的重要组成部分✿✿ღ。因此✿✿ღ，项目决策需要划分融资前分析与融资后分析✿✿ღ。这样区分的目的是了解在项目投资效益可接受的情况下✿✿ღ，针对特定的融资方案✿✿ღ，项目的效益如何✿✿ღ。项目融资前的分析是在不考虑融资条件和资本结构的情况下进行的✿✿ღ，是从投资项目的获利能力角度考察投资方案的可行性的✿✿ღ。在融资前分析结论满足要求的情况下✿✿ღ，初步设定融资方案✿✿ღ，再进行融资后分析✿✿ღ，以判断项目方案在融资条件下的可行性✿✿ღ，并用于比较不同的融资方案✿✿ღ。

　　在资本预算的筹资阶段✿✿ღ，企业的分析师主要通过计算各个项目的资金成本来分析比较不同的融资方案的优劣✿✿ღ。项目的资金成本包括资金占用费和资金筹集费✿✿ღ，一般情况下用资金成本率来表示✿✿ღ，当资金筹集费比例很小时也可忽略不计✿✿ღ。

　　对于某些投资额较大的项目✿✿ღ，公司需要从外部通过多种渠道筹资✿✿ღ，这些渠道包括银行长期借款✿✿ღ、发行债券✿✿ღ、发行普通股和优先股等✿✿ღ。在项目从多种渠道筹资时✿✿ღ，项目的资金成本需要用加权平均资金成本来表示✿✿ღ。它是以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数✿✿ღ，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本✿✿ღ，公式如下✿✿ღ。

　　加权平均资金成本=股本占融资总额的百分比×股本成本+债务占融资总额的百分比×债务成本×（1-所得税率）

　　企业在选择确定了融资方案后✿✿ღ，财务分析师对于债务资本还需要编制借款还本付息计划表✿✿ღ。另外✿✿ღ，财务分析师还需要分析项目的偿债能力✿✿ღ。在投资项目中✿✿ღ，偿债能力的分析指标主要有偿债备付率或已获利息倍数✿✿ღ。偿债备付率是指项目在借款偿还期内✿✿ღ，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值✿✿ღ，计算公式如下✿✿ღ。

　　某些大型投资项目可能需要以注册法人公司（即项目公司）独立核算和资金结算的形式来实施✿✿ღ，对于这些情况✿✿ღ，还需要投资企业每年编制项目公司的财务报表✿✿ღ。这时✿✿ღ，项目便成为独立运营的实体✿✿ღ，项目公司的财务分析师便需要站在法人实体的角度对其整体偿债能力的指标如资产负债率✿✿ღ、流动比率✿✿ღ、利息保障倍数等进行分析✿✿ღ。

　　在资本预算中✿✿ღ，“实施与控制”针对的是项目管理✿✿ღ，因为财务分析师在投资项目决策中的工作既包括项目运行前期的可行性分析✿✿ღ、财务预期效益分析✿✿ღ、投资方案比较和选择✿✿ღ，也包括项目启动实施到项目结束期内的持续控制✿✿ღ，以保证企业把钱投下去后项目运营的实际情况与原来预期相比不会出现较大的差异✿✿ღ。如果项目在后期运营管理不善✿✿ღ，则投资项目的效益极可能出现严重偏离预期甚至失败✿✿ღ。

　　与此同时✿✿ღ，财务分析师还要监控单项外购资产的招投标流程中涉及的财务事项✿✿ღ，如供应商的选择和采购价格是否符合原始计划等✿✿ღ。上述内容应在每月或每季度的业务经营分析会议中展现和汇报✿✿ღ。如果投资项目是以法人实体形式（项目公司）实施和投入运营的✿✿ღ，则还应每期编制项目公司的财务报表✿✿ღ，并围绕盈利能力与偿债能力对关键财务报表分析指标进行计算并对比资本预算分析差异✿✿ღ，然后在业务经营评审会议中展现和汇报✿✿ღ。

　　关于资本预算中的“评价和选择方案”✿✿ღ，是指通过比较项目的投入与产出分析评价投资项目的获利能力✿✿ღ。常见的评价方法有如下几种✿✿ღ。

　　回收期（Payback）是指投资引起的现金流入累计到与投资流出的资金额相等所需要的时间✿✿ღ，代表收回项目的投资额所需要的年限✿✿ღ，回收年限越短的方案越好✿✿ღ。回收期法是一种不考虑资金时间价值的静态分析方法✿✿ღ。在投资是在项目期初一次性投入且各期经营现金净流入的金额相等时✿✿ღ，投资回收期的计算公式如下✿✿ღ。

　　当各期现金流不等时✿✿ღ，回收期法应采用逐期累加方式✿✿ღ，将各年的净现金流入逐年累加✿✿ღ，直到初始投资额被完全收回✿✿ღ。

　　使用回收期法的企业通常需要设定一个最低的取舍期✿✿ღ，将项目回收期与最低取舍期相比较✿✿ღ，小于最低取舍期的方案才被视为可行✿✿ღ，投资项目的风险越大✿✿ღ，取舍的期间定得越小✿✿ღ。最低取舍期可根据各个行业的特点进行选择✿✿ღ，但如果一个企业存在潜在的现金流风险以及严重的资本预算限额✿✿ღ，那么便适合制定较短的取舍期✿✿ღ。回收期法的优点在于✿✿ღ：直观✿✿ღ、简单✿✿ღ、易于理解✿✿ღ，且其强调流动性✿✿ღ，即资金的周转时间及效率✿✿ღ。风险厌恶的管理者总会偏爱回收期短的项目✿✿ღ，因为收回的资金可供其他投资项目使用✿✿ღ。这些认为对于回收期较长的项目的收入的预测往往不那么准确✿✿ღ。当项目风险变大时✿✿ღ，如项目未来的效益很不确定而利率又很高时38cccc✿✿ღ，管理者更强调短的回收期✿✿ღ，而不愿将资金投入到回收期较长的投资项目中✿✿ღ。这就是为什么很多企业在投资项目的选择中喜欢使用回收期指标的原因✿✿ღ。投资回收期的主要缺点是✿✿ღ，首先忽略了货币的时间价值✿✿ღ，其次忽略了收回初始投资后的项目现金流✿✿ღ。如果企业管理者根据风险偏好制定了较短的取舍期✿✿ღ，那么在对多个项目进行初步筛选的阶段✿✿ღ，管理者会只选择回收期小于取舍期的短期投资项目✿✿ღ，而放弃回收期大于取舍期但远期有较大收益的项目✿✿ღ。另外✿✿ღ，取舍期的制定虽然可以根据企业的现金流量情况来确定一些基本原则✿✿ღ，但最终回收期标准的确定仍有随意性✿✿ღ。这就可能导致企业对投资项目是否接受做出随意的决策✿✿ღ，经理们可以改变项目“可接受回收期标准”以便“合法”选取他们希望进行的项目✿✿ღ，而不是使所有者的利益最大化的项目✿✿ღ。因此✿✿ღ，投资回收期法适用于以下情况✿✿ღ。

　　会计收益率法是另一种不考虑货币时间价值的收益静态分析方法✿✿ღ。采用这种方法的企业在不同的项目方案间比较时✿✿ღ，会选择会计收益率指标值较高的项目✿✿ღ。它的计算公式如下✿✿ღ。

　　会计收益率法与回收期法虽然都没有考虑资金的时间价值✿✿ღ，均属于企业的静态分析方法✿✿ღ，但回收期法以现金流量为基础✿✿ღ，而会计收益率法以权责发生制会计为基础✿✿ღ。尽管会计收益率法仍未考虑投资项目的资金使用效益✿✿ღ，但它相对于回收期法的优点是考虑了项目在整个使用期内所有的收入✿✿ღ，而不像回收期一样忽略了回收期后的现金流入✿✿ღ。此外✿✿ღ，会计收益率法更为简单明了✿✿ღ，因此✿✿ღ，其在小企业中应用较为普遍✿✿ღ。这种方法主要适用于资金少✿✿ღ、追求较快回收投资资金以及管理水平较低的企业✿✿ღ。

　　与回收期法一样✿✿ღ，企业采用会计收益率法评价投资项目的绩效时也需要制定各企业最小可接受收益率✿✿ღ，只有当项目的会计收益率大于最小可接受收益率的项目才是可接受的✿✿ღ。最为合理的标准是同行业的基准投资收益率✿✿ღ。另一种标准是参考占用资本的收益✿✿ღ。这是经常用于衡量管理业绩的尺度✿✿ღ。

　　净现值法是考虑货币时间价值的一种动态财务分析方法✿✿ღ。该方法用企业的应得收益率将投资项目未来每年的预计现金流量贴现为现值✿✿ღ，并计算出该项目的预计净现值✿✿ღ，根据净现值的大小进行取舍✿✿ღ，净现值大于零的项目才是可取的✿✿ღ，不同的投资方案进行比较时选择净现值较高的项目✿✿ღ。采用净现值法的关键是确定企业的应得收益率✿✿ღ。应得收益率是指企业投资项目应达到的可接受的最低年收益率✿✿ღ，也被称为贴现率✿✿ღ。一般而言✿✿ღ，可选择的企业应得收益率是资本成本✿✿ღ，对于资本筹集渠道多样38cccc✿✿ღ、资本结构复杂的企业来说✿✿ღ，资本成本是企业的加权平均资本成本✿✿ღ，但内部投资项目的财务分析师需要根据投资项目的性质来选择适合的贴现率✿✿ღ。

　　第一✿✿ღ，对于投入资金巨大的长期的工程建设性项目✿✿ღ，企业必须从外部资本市场筹集项目资金✿✿ღ，且沿用公司目前的资本结构为企业新项目筹资✿✿ღ，同时拥有足够的资本市场信息来计算✿✿ღ，这时用企业的加权平均资本成本作为计算净现值的贴现率是恰当的✿✿ღ。

　　第二✿✿ღ，固定资产购置类的资本性支出项目✿✿ღ，大多发生在企业下属运营子公司或业务单元✿✿ღ，如果可以依靠企业的自有资金满足资本拨付需求✿✿ღ，且这些运营子公司或业务单元有着稳定的主营业务和市场份额优势✿✿ღ，那么更为可靠的贴现率是选择竞争对手的投资报酬率✿✿ღ，但这常常是不容易获得的✿✿ღ。这时可以采用投资企业内部的业绩指标✿✿ღ，例如✿✿ღ，在正常运营时达到的总资产报酬率✿✿ღ，即如果1元钱不用在投资该项目而是用在正常已有业务的生产运营可以获取多少比例的净利润✿✿ღ。

　　第三✿✿ღ，对于过往没有投资项目经验✿✿ღ、初次尝试用折现方式评价项目收益的情况✿✿ღ，最保守的选择是采用无风险利率✿✿ღ，例如一年期银行存款利率等✿✿ღ。

　　内部收益率法是另一种常用的财务动态分析方法✿✿ღ，它计算的是使投资项目预计现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率✿✿ღ，也就是使投资项目的净现值为零时的贴现率✿✿ღ。内部收益率可以依靠“试误法”得到✿✿ღ：先用一个贴现率计算投资项目的净现值✿✿ღ，如果净现值小于零✿✿ღ，则换一个更低的贴现率✿✿ღ，这是因为一个较低的贴现率会使净现值增加✿✿ღ；相反地✿✿ღ，如果净现值大于零✿✿ღ，则换用一个更高的贴现率以使净现值降低✿✿ღ。如此逐步试算直到找出净现值为零或趋近于零的真实贴现率即可✿✿ღ。

　　综合以上几种在内部投资项目的资本预算分析中常用的财务评价方法可以看出✿✿ღ，财务动态分析方法因为考虑了货币时间价值✿✿ღ，所以其在理论上更为科学✿✿ღ。然而✿✿ღ，财务动态分析法带给财务分析师最大的挑战是合理预测项目期内的预期现金流量✿✿ღ，以及选择一个合适的折现率✿✿ღ。目前✿✿ღ，这些定量方法都要基于大量资本市场信息方能合理应用✿✿ღ，对于投资额不大的企业项目来说✿✿ღ，例如为企业的运营业务单元购置或更新固定资产或无形资产✿✿ღ，财务分析师未必需要考虑得如此复杂✿✿ღ，毕竟在任何一项经营管理决策中✿✿ღ，除了定量的财务效益分析✿✿ღ，其他的非财务的因素也很重要✿✿ღ。

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